О компании
Medtronic Plc — одна из крупнейших компаний в мире по производству медицинского оборудования. Компания разрабатывает и производит терапевтические медицинские устройства для лечения хронических заболеваний. В линейку продукции входят кардиостимуляторы, дефибрилляторы, сердечные клапаны, инсулиновые помпы, устройства для фиксации позвоночника, сосудисто-нервные препараты и хирургические инструменты. Компания реализует свою продукцию медицинским учреждениям в США и по всему миру. За пределами США продажи составляют почти 50% от общего объема выручки.
Medtronic plc (MDT)
Рекомендация: ПОКУПАТЬ
Торговая площадка: NYSE
Целевая цена: $120
Цена сделки: $98
Ожидаемая доходность: 22%
Форвардная дивидендная доходность: 2.5%
Горизонт: 6 месяцев
Рекомендуемая доля в портфеле: 5%
Капитализация: $121 млрд
Среднедневной оборот: $500 млн
- Medtronic plc – крупнейший мировой производитель высокотехнологичного медицинского оборудования с 70- летней историей
- Широкая производственная диверсификация и необходимость существенных инвестиций для вхождения на рынок новых игроков делают рыночные позиции компании устойчивыми
- Долгосрочная тенденция к росту качества и продолжительности жизни в развитых странах обеспечивает сравнительно высокие темпы роста бизнеса Medtronic plc на фоне стабильной рентабельности, что делает акции компании привлекательной долгосрочной инвестицией
- Пандемия COVID-19 оказывает негативное влияние на финансовые результаты компании в 2020 году, но этот эффект будет краткосрочным, как и отрицательное воздействие предвыборной риторики кандидатов в президенты США
- Акции Medtronic plc торгуются c привлекательной стоимостной оценкой и имеют хорошие позиции для раскрытия потенциала в среднесрочной перспективе по мере ослабления влияния негативных факторов
Исторически бизнес Medtronic фокусировался на инновационных разработках и производстве устройств для лечения заболеваний сердца, неврологических заболеваний, заболеваний опорно-двигательного аппарата и диабета. Компания вкладывала значительные средства во внутренние исследования и разработки, а также в приобретение новых технологий, за счет чего одной из первых выводил на рынок новые продукты. Сочетание диверсифицированного ассортимента продукции Medtronic, предназначенного для лечения широкого спектра хронических заболеваний, с большим выбором технологий для неотложной медицинской помощи в больницах укрепило позицию Medtronic как ключевого партнера для крупных госпиталей и частных практик в США. На рынке медоборудования для сердечно-сосудистой группы заболеваний (36% выручки Medtronic) компания конкурирует преимущественно в олигополистическом режиме. Производство кардиостимуляторов, коронарных стентов, сердечных клапанов и нейромодуляторов требует многолетних существенных вложений в технологию разработки, получение лицензии и создания доверительных отношений с врачами. Новым игрокам крайне сложно выйти на данный рынок. В сегментах минимальной инвазивной (хирургия, ЖКТ, почки) и восстановительной терапии (лечение опорно-двигательного аппарата и мозга) характерны высокие издержки переключения на другое оборудование для хирургов и врачей. Это закрепляет конкурентные преимущества Medtronic, так как компания не только поставляет оборудование, но и выступает консультирующим экспертом по вопросам имплантации, программирования и обслуживания медицинских устройств. Благодаря данным факторам Medtronic в последние 10 лет зарабатывает стабильно высокую операционную рентабельность (в среднем, 33% по EBITDA) и генерирует солидный денежный поток.
Перспективы
Бизнес Medtronic испытал влияние пандемии COVID-19 главным образом из-за того, что произошла дестабилизация практически всей системы здравоохранения США и Европы. Медучреждения перешли в экстренный режим функционирования и приостановили плановые приемы пациентов и операции, что также отразилось на пересмотре бюджетов на закупку медоборудования. Хотя снижение части выручки в сегменте сердечнососудистых заболеваний компенсировалось ростом заказов оборудования для терапии респираторных заболеваний (группа минимальной инвазивной терапии), общее снижение выручки компании в текущем финансовом году может составить 4-5%. Влияние пандемии на бизнес Medtronic носит краткосрочный характер. Помимо секулярной тенденции на увеличение доли возрастного населения планеты, в более длительной перспективе Medtronic имеет хорошие позиции для восстановления финансовых результатов за счет разнообразия конечных рынков медоборудования и отмеченных выше конкурентных преимуществ. Сочетание текущих продуктовых линеек компании в таких направлениях, как диабет, респираторные заболевания, мониторинг состояния пациентов и экстракорпоральная поддержка жизни, может стать дополнительным драйвером роста в условиях продолжающегося кризиса. К тому же умеренная долговая, менее 2x чистый долг/EBITDA, позволяет компании сохранить запас финансовой прочности в текущих условиях. Мы ожидаем среднегодовой рост выручки на уровне 5-6% в следующие 5 лет, без существенного сокращения уровня операционной рентабельности. Дополнительными факторами роста будут выступать внедрение новых технологий в области нейромодуляции и сосудисто-нервной системы, а также эффект от интеграции бизнеса Mazor – решений робототехники в области хирургии позвоночника.
Оценка стоимости
Мы базируем нашу оценку стоимости акций на основе форвардного мультипликатора P/E. С учетом ожидаемых среднегодовых темпов роста EPS в 15%-19% на горизонте 5 лет, а выручки – на уровне 5-6%, справедливый форвардный мультипликатор P/E составляет 18,9x против текущего 16,1x. При средних ожиданиях по скорректированному EPS на 2020-ой финансовый год в размере $5.61, целевая цена акций Medtronic на ближайшие 12 месяцев составляет $106 за акцию, что на 15% выше текущего уровня.
Риски
Неблагоприятные для компании инициативы по реформе системы здравоохранения США, в т.ч. предвыборная риторика по введению искусственного регулирования цен на медицинское оборудование, усиление надзорной нагрузки и принципов формирования смет на медицинское оборудование и медицинские страховые планы для медицинских учреждений, ужесточение антимонопольного законодательства, негативное влияние пандемии на платежеспособность пациентов.
Инвестиционная идея
Покупка акций Medtronic plc (MDT) по $98.
Инвестиционный горизонт – 6-12 месяцев
Среднесрочная цель – $120 (+22%)
